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鋁價 無近憂需遠慮
http://www.unzwoj.live 2020-01-08 00:00:00 期貨日報

  進入2020年,滬鋁指數繼續維持區間振蕩走勢。短期來看,隨著春節臨近,下游企業陸續放假,需求或逐步減弱。另外,目前庫存依然處于低位,并未形成明顯累計,而且現貨維持升水,表明供應依然偏緊,這將對鋁價形成支撐。中期來看,電解鋁盈利相當可觀,冶煉廠生產意愿將被激發,電解鋁供應將增加,鋁價也將承受下行壓力。

  需求或趨弱

  目前鋁市下游需求有所回暖。首先,汽車銷售量當月同比增速由負轉正,2019年11月,我國汽車產量為260.8萬輛,環比提高14.44%,同比增加3.70%。房地產方面,房屋竣工面積同比跌幅持續收窄。另外,落戶政策明顯放開,會對居民的購房意愿形成提振。雖然房地產調控的大格局尚未出現明顯改變,但房地產市場小幅回暖還是可以期待。從宏觀指標來看,2019年12月我國官方制造業PMI為50.2,好于預期,連續兩個月位于榮枯線上方,制造業回暖,對鋁價也有所提振。

  綜合來看,去年四季度鋁市下游行業表現尚可,但春節臨近,企業陸續停工,需求或減弱。

  短期鋁錠供應偏緊

  從庫存角度來看,截至1月6日,上期所鋁庫存為40523噸,雖然小幅回升,但是依然處于低位。社會庫存方面,2019年12月底上海有色網社會庫存為59.2萬噸,亦處于年內低位。期貨交易所和社會庫存持續下降,對鋁價形成支撐。

  升貼水方面,目前鋁現貨價格對期貨主力合約維持升水狀態。另外,從跨期價差也可以看出,目前電解鋁供應偏緊。2019年12月,跨期價差均值為130.23元/噸,較11月走強24元/噸。臨近春節,物流公司也將陸續開始放假。綜合來看,電解鋁節前供應很難出現明顯增加。

  電解鋁盈利可觀

  雖然短期電解鋁供應偏緊,但是中期來看,電解鋁供應還是會對鋁價造成比較明顯的壓力。從電解鋁原材料角度來看,2019年12月,氧化鋁現貨價格為2461.32元/噸。2019年同期氧化鋁均價為2461.32元/噸,均價處于5年同期的最低位。由于原材料價格均處于低位,電解鋁生產成本也處于低水平,這就導致電解鋁冶煉廠的盈利水平較高。2019年12月,電解鋁平均生產成本為12668.26元/噸,電解鋁盈利平均水平為1580.31元/噸,較去年11月提高581.30元/噸,或58.19%。

  雖然電解鋁盈利相當可觀,但是電解鋁產量卻未見明顯增加。國家統計局數據顯示,2019年11月,我國電解鋁產量為289.8萬噸,環比增加0.56%,同比下降3.20%,同比增速比去年下降22.4個百分點。2019年1—11月,我國電解鋁累計產量為3212.9萬噸,同比下降0.60%,同比增速比2018年下降8.1個百分點。

  由于2019年一二季度電解鋁行業普遍處于虧損狀態,導致我國電解鋁產量同比增速放緩。短期來看,對鋁價產生一定的支撐,但現在電解鋁盈利水平頗豐,或刺激電解鋁冶煉廠投放產能。中期來看,鋁價將承壓。

  綜上所述,臨近春節,雖然需求逐步減弱,但是供應依然偏緊,短期鋁市基本面偏中性,滬鋁指數將繼續圍繞14000元/噸一線振蕩。中期來看,由于電解鋁企業盈利水平高,電解鋁供應將增加,這將利空鋁價。

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